2017年單季度增速均保持在30%以上，但到了2018年Q1至Q3，增速分別為31.58%、21.15%、10.66%。
這主要是櫥櫃增速下降，以及大宗業務（下遊房地產商批次采購）收縮所致
因為，一方面是櫥櫃零售端的渠道開店紅利減弱（已經增長多年，逐步進入飽和），另一方面，是房地產調控背景下，其主動收縮了現金流較差的大宗業務所致
2018年Q1-Q3季度，同期全行業增速普遍下降，不過，有一家公司卻逆勢增長——皮阿諾
其增長的主要秘訣，就是大宗工程業務大幅增加。
不過，收入逆勢增長的代價是，應收賬款明顯放大，應收賬款較年初增加123%。
回到本案，受整體大環境影響，其股價從2018年下半年開始，從最高點的153.01元/股，一路下行至最低點的68元/股，跌幅超過55%，市值縮水至300億元，估值也被殺到20倍。
站在行業視角來看，與老板電器、佐菲雅等賽道一樣，增速放緩主要是受地產宏觀調控周期的沖擊，進而導致股價、估值普遍下調
對客製家居、家電行業來說，地產周期的沖擊主要體現在：一方面，受房地產成交情況影響；另一方面，具有很強的耐用品內容，導致消費頻次不高
兩個因素的作用，使得其業績增長的穩定性不像食品飲料、醫藥行業那麽強；同時，從長遠來看，由於消費頻次低，天花板也普遍受到質疑
消費頻次不高，在資本市場上有一個副作用，就是：會拉低整體估值區間。
之前，我們在研究海康威視、格力電器、海天味業、恒瑞醫藥時分析過，同為ROIC在25%左右水平的行業巨頭，海天和恒瑞的估值區間，整體較高（低位在20-30倍，高位在40到60倍）
而海康威視、格力電器的估值區間就相對較低，比如格力電器，盡管投入資本回報率高（25%左右）、增速快（30%以上）
但估值區間卻只有可憐的8X-15X左右——其中核心因素，就是因為消費頻次的差別。
目前，客製家居領域的發展趨勢是全屋客製，其目的是提高客單價，擡升業績。
不過，仍然無法擺脫地產周期影響，那麽，有沒有什麽方法能弱化周期？
答案：有，向高頻消費內容的家居產品拓展。事實上，在海外已經有公司這麽做
預知後續，且聽下回分解
不構成任何投資建議，股市有風險，入市需謹慎
