一年一度春運已正式開啟，春運期間的出行客流表現是觀測消費修復的重要參考。今年春運客流的「火熱」毋庸置疑，不過近幾年從客流到消費的傳匯出現了一些變化，例如2023年1至2月雖然客流量在疫情後迅速反彈，但同期社零的表現卻明顯偏低，部份原因可能在於服務消費的迅速反彈，那麽2024年又有什麽新變化？
我們認為當前春節檔消費的不確定因素主要有兩個：雨雪天氣和出境遊修復或對國內消費的「分流」；從春運前7日以及歷史上相似經驗來看， 我們傾向於認為這些不確定因素對春節消費影響較為可控：低溫天氣影響較過往更小，跨境出行對國內消費出行「擠出」較弱、疫情後的兩者同向性更明顯等。
今年春運表現如何？國內跨區出行超2019年同期、跨境出行仍有差距
春運前8日，全社會跨區人員流動量顯著提升，已超2019年同期水平。 2024年春運前8日，全社會跨區人員流動量達15.5億人次、為2019年同期水平的104.4%。近年居民春運出行方式發生改變，非營業性公路小客車出行成為旅客發送的主要方式、占全部旅客發送量的78%；春運前8日，自駕等非營業性小客車人員出行量已達2019年同期水平的125.6%。同時，全國遷徙規模指數明顯超過2019、2023年同期水平進一步印證今年春運期間客流的顯著提升。
今年春運地區結構特點明顯，停工偏早等或帶動北方人口凈流入城市春運客流遷出規模明顯提升，成為總體春運客流提升的一大貢獻。 透過對各地人口遷徙規模對比發現，今年北京、鄭州等北方代表性人口凈流入城市春運客流遷出規模明顯高於過往，相較之下，廣深、上海、成都等城市春運客流遷出規模較過往同期水平差距不大；原因或在於今年北方地區停工偏早等，比如：華北地區水泥發運率從去年12月開始明顯低於去年同期水平，而中南地區持續高於去年同期水平。
國家統計局第七次人口普查數據顯示，北京市的跨省流入人口主要來自河北、河南等地，今年春運期間，河南、河北人口遷入規模明顯提升，亦是北方主要人口凈流入城市春運客流流出規模提升的印證。
跨境出行快速恢復，但距2019年同期仍有差距，「出境遊」對春節假期國內旅遊、消費的「擠出」相對較小。 近日中國同23國全面互免簽證，跨境出行更加便利將帶動今年春節假期「出境遊」進一步恢復，春運前7日，中國國際航班執行架次恢復至2019年同期的68.3%、2023年同期的8.7倍。
後續春運表現有何值得關註？
值得一提的是，今年春運面臨較大的挑戰是全國大範圍雨雪凝凍天氣，當前雨雪天氣對客運發送節奏的影響或已顯現。 據中央氣象台報道，1月31日起，中國河南、湖北、安徽、湖南等多地有大範圍雨雪冰凍天氣過程。春運期間，低溫雨雪冰凍天氣或對公路、鐵路、民航帶來一定影響；從春運客流發送實際情況來看，全社會跨區人員流量同比增速已明顯放緩，較2019年同比增速由1月30日的7.5%回落至2月2日的1.5%。
回溯過往，雨雪低溫天氣對總體消費沖擊或較為有限，天氣幹擾或更多影響居民消費節奏。 2008年春節的雨雪冰凍天氣範圍廣、強度大、持續時間長，直接影響期間客流發送，2008年1-2月中國鐵路、公路客運量合計同比為3.7%、明顯低於其他年份；相較之下，冰凍天氣對居民消費的沖擊相對有限，2008年1-2月全國社零累計實際同比為12.2%、較其他年份同期水平差距不大。
過往高頻數據顯示，春運開始至春節期間，春運人口遷出的高線城市居民消費回落、春運人口遷入的低線城市居民消費提升；大範圍雨雪天氣或提升部份地區出現交通管制的風險，導致客運、貨運等交通運輸節奏滯後，進而影響春運至春節期間居民消費節奏。
相較之下，2008年春節雨雪天氣更大影響在於價格端，期間物價全面上漲。 2008年1-2月全國社零累計實際同比較其他年份同期水平差距不大，但社零與實際社零同比差值高達8個百分點、遠高於其他年份，期間CPI快速提升，說明當時低溫極端天氣對消費的影響更多集中在物價水平的提高。
今年春運低溫天氣、跨境出行「擠出」效應等對消費沖擊或較為可控。
不同過往，今年極端天氣持續時間短、保通保暢機制改善、總體需求相對偏弱、價格低位執行等背景下，今年春運天氣因素對價格端的沖擊或相對可控。 對比來看，一方面，今年春運期間雨雪冰凍天氣持續時間、冰凍範圍不及2008年，另一方面，當前中國交運、電力、通訊等保通保暢機制進一步完善，極端天氣應對能力明顯加強；此外，當前總體需求相對偏弱，12月CPI同比下降0.3%、仍處於負增長區間，或共同使得今年低溫極端天氣對物價水平的影響相對較小。
「三大因素」或使得跨境遊提升對國內消費的「擠出效應」較小。 居民出境遊產生的部份消費不計入社零和假期全國旅遊收入，或對國內春節期間消費產生分流。但一方面，跨境旅遊占中國居民消費比重低、僅為2%-5%，另一方面，從疫後消費復蘇來看，跨境旅遊和國內消費對GDP貢獻率呈明顯正向關系，指向兩者「互補性」相對更強；與此同時，今年春運國內跨區出行客流已超2019年同期水平，但跨境客流距2019年同期仍有差距，指向國內旅遊消費修復或相較好於跨境旅遊消費，上述因素或使得出境遊提升對國內消費的「擠出」影響相對較小 。
風險提示：春運人流變動超預期；人流變動對消費傳導不及預期等。
本文源自：券商研報精選
作者：東吳宏觀陶川團隊
