2017年单季度增速均保持在30%以上，但到了2018年Q1至Q3，增速分别为31.58%、21.15%、10.66%。
这主要是橱柜增速下降，以及大宗业务（下游房地产商批量采购）收缩所致
因为，一方面是橱柜零售端的渠道开店红利减弱（已经增长多年，逐步进入饱和），另一方面，是房地产调控背景下，其主动收缩了现金流较差的大宗业务所致
2018年Q1-Q3季度，同期全行业增速普遍下降，不过，有一家公司却逆势增长——皮阿诺
其增长的主要秘诀，就是大宗工程业务大幅增加。
不过，收入逆势增长的代价是，应收账款明显放大，应收账款较年初增加123%。
回到本案，受整体大环境影响，其股价从2018年下半年开始，从最高点的153.01元/股，一路下行至最低点的68元/股，跌幅超过55%，市值缩水至300亿元，估值也被杀到20倍。
站在行业视角来看，与老板电器、索菲亚等赛道一样，增速放缓主要是受地产宏观调控周期的冲击，进而导致股价、估值普遍下调
对定制家居、家电行业来说，地产周期的冲击主要体现在：一方面，受房地产成交情况影响；另一方面，具有很强的耐用品属性，导致消费频次不高
两个因素的作用，使得其业绩增长的稳定性不像食品饮料、医药行业那么强；同时，从长远来看，由于消费频次低，天花板也普遍受到质疑
消费频次不高，在资本市场上有一个副作用，就是：会拉低整体估值区间。
之前，我们在研究海康威视、格力电器、海天味业、恒瑞医药时分析过，同为ROIC在25%左右水平的行业巨头，海天和恒瑞的估值区间，整体较高（低位在20-30倍，高位在40到60倍）
而海康威视、格力电器的估值区间就相对较低，比如格力电器，尽管投入资本回报率高（25%左右）、增速快（30%以上）
但估值区间却只有可怜的8X-15X左右——其中核心因素，就是因为消费频次的差别。
目前，定制家居领域的发展趋势是全屋定制，其目的是提高客单价，抬升业绩。
不过，仍然无法摆脱地产周期影响，那么，有没有什么方法能弱化周期？
答案：有，向高频消费属性的家居产品拓展。事实上，在海外已经有公司这么做
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎
