其中，不同业务的增速不同，我们分业务来看：
我们继续看衣柜业务：
2015年至2017年，衣柜增速分别为34.72%、51.23%、62.98%。2018年上半年，新增衣柜经销渠道143家，达到2015家，实现收入 28.90 亿元，同比增长 35.33%
与橱柜（60%以上）相比，衣柜的渗透率(32%)较低，此处，结合索菲亚衣柜近三年的增速33.28%、32.88%、33.29%，预计2018年增速为30%，并在后两年度线性递减为25%、20%
接着看卫浴业务：
2015年至2017年 ，卫浴增速分别为5.9%、63.07%、25.48%，三年复合增速为43%。目前规模较小，2018年上半年收入2.17亿元，同比增长45.96%
2018年上半年，卫浴门店进行调整，减少40家至403家，推动渠道整体良性转型，预计2018年至2020年，收入增速保持在2017年增速水平，分别为25%、25%、25%
最后看木门业务：
2015年至2017年，木门业务增速分别为42.3%、71.73%、54.2%
2018年上半年，木门门店数量净增105家至739家，实现收入2.81亿元，同比增长52.74%。
前面我们研究过的基本面逻辑，到这里终于派上了用场：通过橱柜业务建立了超强的渠道护城河之后（经销商数量远超同行业）
欧派的扩品类战略，成功概率将远大于其他家居厂商，甚至不排除并购重组、大鱼吃小鱼，成为家居行业整合者的可能性
因而，除了卫浴业务增长之外，随着整装业务及大家居战略推进，其木门收入也有望放量，预计2018年至2020年收入增速分别为50%、50%、50%
因此，综上的产业分析逻辑，大致可预测2018年至2020年其收入分别为110.33亿元、130.28亿元、152.26亿元。
第二步，预测净利润水平。
2015年至2017年、2018年Q3，本案净利率分别为8.61%、13.22%、13.38%、14.64%
近年来，其不断优化生产，提升生产效率，橱柜、衣柜单套成本均在下降，预计生产成本会进一步下降，进而继续提升毛利率。（从数据来看，铁定会沿着「提升性价比」的路径继续深挖）
从期间费用角度来看，工程业务的拓展可以降低销售费用率，另外，2017-2018年存在股权激励，股权激励结束后，管理费用率也存在下降空间
因此，预计2018年至2020年，其销售净利率分别为15%，对应的净利润为16.55亿元、19.54亿元、22.84亿元。
第三步，预判市盈率的合适区间。
欧派家居2017年刚上市，PE处于40X左右，目前下滑至20X。
家居行业上市较早的是主营衣柜的索菲亚，2011年上市，历史PE位于25X-50X之间。
近期由于增速下滑和宏观行业环境的影响，估值下滑至历史低位16X
考虑到家居领域可比公司上市时间都较晚，因而参照物太少
同时，这个领域同大家电行业一样，同样属于后地产周期行业，需求来源一致，所以我们退而求其次，折中一下，选取家电行业可比公司的历史市盈率，粗略判断一下其合理估值区间
如果不把估值搞清楚，仍然可能面临巨大灾难：
1）本案的可比公司上市都较晚，历史数据匮乏，只有索菲亚的数据可比，然而索菲亚近期的估值又发生大幅变动，突破之前的区间进入历史低位，那么，到底该如何调整？如何寻找可比公司？
2）欧派家居适用于现金流贴现法，但其贴现过程，涉及到增速、营业利润率、资本支出、折旧摊销、营运资本变动等诸多假设，那么，究竟如何取值才更合理？
3）目前，欧派已经经历了超过50%的大幅下杀，那么，在这样惨烈的跌幅过后，如今的估值，到底是贵了，还是便宜了？
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎
