「核」這個東西，很多人是既熟悉又陌生。
熟悉是因為它在各方面都很重要，所以只要有相關新聞出來，都會引起很廣泛的關註和討論。
陌生是因為它太神秘了，除了相關工作人員，沒有人見過它的真實面目。
「核電」還好一點，畢竟核電廠是看得見摸得著的，那幾大核電基地至少所有人都能遠遠的看到。
對於幾家核電巨頭，關註這個行業的也會比較了解。
目前我們具備核電資質的，只有四家，分別是中國核電、中國廣核、國家電投和華能集團。
其中國家電投是特殊期的產物，專門為了吸收國外技術成立的，而且中國核電和中國廣核都是股東。
然後華能集團是新進入的，剛拿到牌照不久，目前也可以忽略不計。
所以我們的核電，本質上就是中國核電和中國廣核雙雄的局面。
之前詳細講過中國廣核，還忘記講中國核電了，今天就講一下。
一、公司
中國核電的母公司中核集團歷史非常悠久，比中國廣核要早多了。
中國廣核1994年才成立，嶺澳核電廠一期工程在1997年才開工建設，屬於特意為了當時廣東核電成立的新公司。
中國核電不一樣，他是傳承下來的，最早的源頭是1956年成立的第三機械工業部，著名的「兩彈一星」就是他參與建設的。
後來第二機械工業部並入了第一機械工業部，那第三機械工業部就升了一級成為了第二機械工業部，簡稱「二機部」。
1982年的時候，為了大力發展我們的核事業，二機部就改為了「核工業部」。
然後從八十年代末到九十年代，大量機構進行政企分離，核工業部一分為二，行政部份就並入了能源部，生產經營部份就單獨成立了新公司「核工業總公司」，這就是中核集團的前身。
中核集團正式成立是1999年的事情，當時重組十大軍工集團，中核就是其中之一。
八十年代的時候我們的核電才剛起步，而國外已經發展了30年。
我們第一座自主研發的核電廠，是1985年的秦山核電廠，建在浙江海鹽縣，但是只有30萬千瓦的規模，當時這個工程叫「七二八」工程，因為是1970年2月8日定下來的。
經過整整15年的籌備，才終於具備了建核電廠的實力，當時的總設計師是「歐陽予」，被稱為中國核電之父。
對於歐陽予可能很多人比較陌生，好像沒有「鄧稼先」的名氣大，其實我們的第一顆氫彈研發，他是立下了汗馬功勞的。
我們的核電在起步階段，就發生了很大爭議，核工業部想自主研發，電力部想引進國外先進技術，機械部想國內外合作，未來再慢慢提高國產化。
最後經過探討，決定兩條路線同時走，一條是引進，另一條是合作。
所以就有了秦山核電廠和大亞灣核電的誕生。
秦山核電采用的是合作方式，幾乎是自主設計，不過部份技術和裝置是進口的，也正是因為自主設計，機組容量才僅僅30萬千瓦，國外早就百萬千瓦以上了。
大亞灣核電廠完全就是引進了法國的技術，比秦山核電廠晚了2年開工。
秦山核電廠的一期和二期建好之後，發現自主技術還是不行，1998年開工的第三期，就也還是引進了加拿大的CANDU-6堆型。
在那10年時間裏，我們為了快速提高核電技術，把國際上優秀的堆型都給引進了個遍。
比如江蘇連雲港的田灣核電廠，就是引進了俄羅斯的AES-91堆型。
再比如2004年的時候為了引進美國西屋公司的AP1000堆型，還特意成立了國家核電技術公司。
這家新公司的股東就有中核集團和中國廣核，後來與「中電投」重組成了「國電投」。
等於是集齊了法、俄、加、美的優秀核電技術，所以當時被稱為「核電萬國展覽會」。
但是技術多了之後就引發了一個問題，因為每家引進的技術不一樣，各自發展的方向就不一樣。
比如國核引進AP1000堆型後，就開始研發自己的CAP1400堆型。
中廣核引進法國M310堆型後，就開始研發自己的ACPR1000+堆型。
中核集團引進CP1000堆型後，作為國核的股東，又吸收了AP1000堆型的技術，就開始研發自己的ACP1000堆型。
這幾個自己研發的技術都屬於第三代，就在各自大力推動的時候，2011年的時候能源局踩下了剎車，因為那一年日本福島發生核泄漏，震驚全球。
只有法國依然不管不顧繼續大力發展自己的核電，其他國家基本上都停了下來。
阻止他們第三代核電技術的同時，也就趁機強行撮合中核集團和中廣核兩家合作，共同研發一個技術，這樣效率更高。
所以中核集團的董事長「錢智民」到了中廣核當總經理，雙方精誠合作，研發出來現在的「華龍一號」。
錢智民是我們核電領域非常關鍵的人物，華龍一號研發出來後，他就又去了「國電投」當董事長，把CAP1400堆型改名為現在的「國和一號」。
有沒有發現這個名字很有趣，明明是國核研發出來的，為什麽不叫「國核一號」，而是把「核」改成了「和」？
估計是為了不想讓我們的核電技術再產生爭端，大家以和為貴吧。
中核集團旗下的支柱力量，就是現在的上市公司「中國核電」，非常厲害。
二、業務
中核集團的業務非常廣，核相關技術在國內肯定是最全面的。
比如做鈾資源的中核國際，做電站建設的中國核建等等。
中國核電作為子公司裏面的老大，專門就是發電和賣電。
中核既有核電，也有新能源，不過發電效率不是一個級別的。
核電裝機容量2375萬千瓦，去年沒有新增，新能源裝機容量近1852萬千瓦，同比增長44.76%。
新能源的裝機容量差不多有核電的78%了，但是發電量就差遠了。
2023年核電的發電量1864.8億千瓦時，而新能源發電量才233.8億千瓦時，只有核電的16%。
新能源就包括光伏和風電，兩者相差不大，去年光伏發電125億千瓦時，風力發電109億千瓦時，增長速度都在66%以上。
雖然中核的新能源發電量占比已經超過10%，發展速度也很快，但風和光，肯定還是比不上核的。
對於核電廠，在不出故障的情況下，除了「換料大修」的時間會有所波動之外，基本上都會穩定發電。
核電廠的特殊性就在於需要「鈾」這個特殊物質，與其他元素一起組成「核燃料」，這東西可以進行核融合或者核分裂。
上圖就是簡單的主要原理，核分裂後會產生巨大的能量，然後經過反應爐裏面的冷卻劑，從而把能量送到鍋爐，產生蒸汽後就能驅動渦輪機帶動發電機進行發電。
現在的商業核電廠都是利用核分裂，當一個可分裂原子核被一個中子擊中的時候，就會分裂成兩個或更多個部份，同時釋放出能量和中子，這個過程就叫做核分裂。
核融合的原理是反過來的，由品質小的原子，比如氘或氚，在一定條件下，發生原子核互相聚合作用，從而釋放巨大的能量。
理論上產生同樣多的能量，核融合所需要的燃料更少，而且核融合所需的反應原料比如氘和氚，在地球上到處都是。
比如氘元素，在海水裏面的儲量非常大，要知道1公升海水裏面所提取出來的氘，透過核融合所產生的能量，大概相當於燃燒300公升汽油所產生的能量。
不過現在技術有限，提取氘的成本也相當高。
不過核分裂所需要的鈾、鈈或釷這些元素，儲量並不多，所以價格也不便宜，核電廠發電成本的大頭，除了折舊之外，就是消耗在這些元素上面。
那為什麽不用核融合發電，只用核分裂發電呢？
當然原因非常多，以後也不是不可能，目前來說，核融合雖然能釋放巨大的能量，但是想要產生巨變，所需要的能量同樣不小，比如需要極高的溫度，一般要幾百萬度。
重點是這樣的裝置並不小，一個能夠承受如此高溫度的大型裝置，先不說技術難度問題，成本必然也是極高。
而且還有一個很重要的原因，核分裂的反應過程是可以控制的，比如透過吸收中子，就可以控制反應速率，這就保證了安全性的同時，更有利於商業化價值。
核融合不一樣，一旦開始融合，想要控制就非常困難，所以更適合用在武器上。
不過現在也在大力發展可控核融合，因為很可能是人類的終極能源，我們的核融合技術同樣不弱，比如我們的「人造太陽——中國環流器」。
現在這東西已經進步到了「中國環流三號」，電漿電流可達300萬安培（3兆安），等離子離子溫度可以達到1.5億攝氏度，這已經達到國際先進水平了。
就在去年的上半年，世界第一個全超導托卡馬克EAST裝置獲重大成果，實作了高功率穩定的403秒穩態長脈沖高約束模電漿執行，創造了托卡馬克裝置穩態高約束模執行新的世界紀錄。
別小看這個403秒，非常了不起的。
而這個東西，就是「中核集團西南物理研究院」研發出來的，一般都稱為「西物院」，可見中核技術之強。
由於歷史悠久，又參與了眾多國外技術引進，所以中國核電是國內堆型最多的公司，比如 CP300、CP600、CP1000、VVER1000、VVER-1200、AP1000、CAP1000、華龍一號、CANDU-6等等一大堆。
這些堆型都需要源源不斷的核燃料來支撐，而核反應又會有放射線，所以一個機組的核燃料一般都是添加一次就隔離，隔一段時間繼續添加或者更換。
這個換料周期一般是12個月到18個月，需要停機，但是時間不是很長，只有大修的時候，才會停機比較久。
核電廠總共有四種大修，他們根據大修等級分為A、B、C、D類。
A類大修等級最高，會對整個機組進行全面檢修，耗時也很長，會很大程度影響發電量。
不過這種大修周期也比較長，比如VVER型別機組大概是四個燃料迴圈周期後進行一次，還有不少堆型是10年左右一次。
現在我們的華龍一號這種A類大修，差不多要一個半月的樣子，因為去年海外「華龍一號」K-3機組就進行了首次大修，總共花了44天時間。
當然普通大修不用這麽久，中核去年完成 17次大修，其中16次常規大修平均工期 23.75天，這又比2022 年進一步了3.4天。
每少一天，那可都是錢啊。
上圖就是中核所有的在運核電機組，總共25台，總裝機容量2375萬千瓦
上網電價每台機組略有區別，最低0.3779元/每千瓦時，最高0.4481元/千瓦時，我們的核電價格是對標當地火電價格的。
核電的全國標桿價格是0.43元/千瓦時，按照標準，核電標桿價格高於當地火電上網電價的，則按火電價格來，如果低於火電價格的，就按核電標桿價格來。
反正就是要按低的來，好在核電效率高。
未來兩年會是中核裝機容量高速增長的的時間段，這個是要重點關註的，因為每台機組的容量可都不小。
如上圖所示，除了海南那個小玩具之外，其他的機組裝機容量都在121萬千瓦以上，總共達到1263.2萬千瓦。
全部投入營運後，總裝機就會超過3500萬千瓦，這是業績要大漲的節奏啊。
因為核電在正常情況下，發電很穩定，上網電價波動也不會很大，所以核電企業的業績其實很好估算。
唯一需要註意的是執行時間，尤其是新投入營運的機組，一般在執行一年之後，就會進行首次大修，這個過程會很長，我是按照45天的標準來算的。
至於常規大修，按照中核公布的24天算就行。
三、業績
最近關於公共事業漲價的問題，引起了廣泛的討論，水、電和燃氣這三個生活必需品，有些地方正在準備漲價。
這很正常，要不是考慮到情緒問題，早就全部大漲了。
因為房地產不行，這麽大一塊收入沒了，得在別的地方多賺點錢才行。
但是不要誤會，即便這些東西漲價，主要也是當地的銷售企業賺錢，跟上遊的供應企業沒太多關系。
比如電費漲了，電網賺錢了，不可能又把這個利潤讓給上遊發電企業，能分一口湯就不錯了。
所以這個事情，並不能說利好上遊能源企業。
中國核電的業績，還是主要取決於機組容量和維修效率，多發電才能更賺錢。
2023年的核電機組沒有新增，雖然新能源裝機容量大增，但是發電效率太低，所以營收打破了連續增長十幾個點的盛況，只增長了5%。
今年會有一台新機組投入營運，不過現在還在偵錯階段，下半年會一定程度提高發電量，但是提升的振幅也有限。
一季度的核電機組發電量為436.74億千瓦時，同比下降3.13%，上網電量累計為408.88億千瓦時，同比下降3.17%。
主要是秦山核電廠大修和福清核電廠小修導致的，新能源發電量74.16億千瓦時，同比繼續大增60.66%，但是基數太小。
去年歸母凈利潤106億，同比增長18%，比營收表現好多了。
主要是凈利率整整提高了3個百分點，費用控制得很好。
銷售費用可以忽略不計，研發費用幾乎維持不變，管理費用下降了近8個億，財務費用也減少了8個多億，16個億的利潤就節約出來了。
還真別說，2022年歸母凈利潤90億，和去年正好相差16個億。
當然這只是巧合，影響的因素不僅是這兩項費用。
因為核電廠的建設投資太高，所以中核的負債率一直都很高。
這幾年資產負債率都是在70%上下浮動，短期借款剛突破200億，金額並不大，但是長期借款已經高達2612億。
這幾年不停地在新建核電廠，資本開支不但非常高，而且比經營現金流都高。
這個現象2023年尤其嚴重，經營現金流431億，本來就比2022年要少了36億，資本開支高達671億，比2022年多了166億。
這種幾百億的開支，已經遠遠高於利潤，所以去年的總負債增加了近600億，今年還在增長。
導致這麽大規模的公司，去年賬上才不到一百個億的貨幣資金，非常缺錢。
未來幾年這個狀況肯定都很難改善，因為還有11台新機組正在建設，一個個都需要巨額資金的投入。
每年70億左右的利息費用，是省不了的。
不過這也就意味著，公司還有不小的增長空間，處於高速成長期，負債問題也就不能要求太嚴格了。
四、總結
2023年，我們的核電發電量達到4341億千瓦時，比2022年增長了3.9%，在整個發電量中，占比達到4.7%。
別看不到5個百分點，遠沒法跟光伏和風電相比，但是核電本來就周期要長很多，相比10年前的2%，已經是翻倍了。
按照我們的遠景規劃，到2035年，核能發電量在中國電力結構中的占比將達到10%左右，也就是下一個10年，核電將再翻一倍。
如果按照核電發展規劃，到2060年占比甚至要達到20%。
按照當下的行業格局，國家電投和華能在核電方面肯定沒有優勢的，國家電投主要精力在新能源上面，華能根基太淺了。
所以為了核電行業的增量，基本上很大一部份都是被中國核電和中廣核這兩家瓜分了，兩家的業績肯定會大漲。
國家電投應該也會分一杯羹，，作為國內唯一同時擁有水電、火電、核電、新能源的發電企業，也不能太寒酸了，現在他的核電裝機容量好像還沒突破1000萬千瓦。
對於這種處於成長期，並且需要巨額資本開支投入的公司，分紅就不要想了，頂多意思一下，其實也不該分紅。
熬過這幾年的擴張時期，未來的核電會是一門好生意。
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