經濟參考報記者 羅逸姝
A股市場正在進入新一輪並購重組周期。新「國九條」出台以來，多項關於並購重組市場的政策陸續推出，政策環境不斷最佳化，相關案例數量較去年同期明顯增長。從具體案例來看，產業鏈整合成為今年並購市場的重要「主線」，以「硬科技」企業並購、央國企專業化整合、券商並購重組等為代表的標誌性案例頻繁出現。
業內人士表示，伴隨著政策紅利的釋放、市場生態的最佳化以及宏觀環境的好轉，A股市場並購潮或將延續，進一步促進企業發揮協同效應，助力經濟轉型升級。
並購重組市場持續活躍
今年以來，並購重組市場持續活躍，具有標誌性意義的並購案例湧現。數據顯示，自2024年5月以來，A股上市公司共披露46單重大資產重組計畫，7單發股類重組送出證監會註冊。從並購企業的型別來看，以「硬科技」企業並購、央國企整合以及證券行業並購為代表的三類案例最為活躍，助力技術創新與資源整合。
在科技領域，8月5日，中航電測174億元收購航空工業成飛集團100%股權註冊生效，重新整理深市試點註冊制以來並購重組計畫的交易金額及規模紀錄。此前的7月，普源精電發行股份購買耐數電子67.74%股權獲證監會同意註冊，成為「科創板八條」後並購重組註冊第一單，公司技術壁壘進一步強化，系統整合能力有所增強。
同時，央國企也不斷推進專業化整合，進一步提升產業協同效應。
9月19日，中國船舶、中國重工公司股票迎來復牌。此前，兩家公司公告稱，中國船舶擬以發行A股股票方式換股吸收合並中國重工，中國船舶為吸收合並方，中國重工為被吸收合並方。換股吸收合並完成後，中國重工將終止上市並登出法人資格，中國船舶將承繼及承接中國重工的全部資產、負債、業務、人員、合約及其他一切權利與義務。
9月8日，鹽湖股份公告表示，公司實際控制人青海省政府國資委、控股股東青海國投與中國五礦及下屬子企業簽署了合作協定，青海省政府國資委、青海國投與中國五礦擬共同組建中國鹽湖工業集團有限公司。這也意味著，鹽湖領域「航母」或將到來。
證券行業的整合「浪潮」也正在翻湧。日前，新「國九條」實施以來第一個頭部券商合並案例出現——國泰君安證券擬換股吸收合並海通證券。據記者不完全統計，今年以來證券行業並購重組案例數量已達7起，包括「國聯+民生」「國信+萬和」「浙商+國都」等都陸續迎來新進展。
「綜合來看，今年A股市場的並購重組表現出因科技並購活躍、央國企整合協同和券商重組活躍三大特點，亮點是市場化提速。」南開大學金融發展研究院院長田利輝對【經濟參考報】記者表示，「硬科技」企業並購活躍，有助於技術創新和產業升級；央國企整合則是深化國資國企改革的關鍵舉措，旨在最佳化資源配置，提升企業競爭力和市場影響力。政策的支持使得並購重組更加市場化，更多地依靠市場力量來完成資源配置，行政幹預明顯減少。
產業鏈整合趨勢凸顯
從今年披露的並購案例來看，產業鏈整合成為諸多上市公司並購重組的重要「主線」。在業內人士看來，產業鏈的整合有力促進了企業打通產業上下遊，最佳化產業鏈一體化水平，充分發揮協同效應，助推經濟的轉型升級。
「今年科技行業並購活躍，以中航電測收購成飛集團為例，這一並購有望使公司進一步進入航空武器裝備研制生產、民機零部件領域，帶來技術、市場及資源的深度融合與互補，在資源整合與發展新質生產力方面產生了明顯作用。」川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對【經濟參考報】記者表示。
在醫藥領域，千金藥業日前宣布，擬透過發行股份的方式購買千金湘江藥業28.92%的股權和千金協力藥業68%的股權。此次收購的兩家企業是千金藥業西藥板塊的重要組成部份。千金藥業認為，收購將進一步提高協同水平，增厚公司凈利潤。華潤三九8月初公告稱，擬耗資62億元收購天士力股權，成為其新任控股股東，以發揮產業鏈協同效應，增強全產業鏈核心競爭力。華潤三九表示，公司積極關註行業優質資源整合的機會，並購方向緊密圍繞公司戰略方向。
在能源領域，永泰能源公告稱，公司擬向昕益集團發行股份並購買其持有的天悅煤業約51%股權，進一步夯實煤電主業的發展基礎。甘肅能源也公告稱，公司計劃透過發行股份及支付現金方式，作價76.28億元購買甘肅電投常樂發電66%股權，並募集不超過19億元。
「當前，中國內外部環境已發生變化，並購發展動力正悄然聚集，逐漸步入行業整合的系統性交易時代。」清科研究中心在最新釋出的報告中表示，經濟層面，中國經濟進入高品質發展階段，部份行業步入成熟期，存量競爭加劇，行業整合需求提升。資本市場層面，IPO階段性收緊，二級市場估值回呼，越來越多企業和投資人開始考慮並購的可行性。企業層面，頭部企業成長壯大已具備並購的實力和基礎，並開啟全球化布局，逐步登上國際舞台。
政策效應不斷增強
並購重組市場的活躍，與相關支持配套政策的持續發力密不可分。今年2月，證監會召開支持上市公司並購重組座談會時表示，將科學統籌促發展與強監管、防風險的關系，多措並舉活躍並購重組市場，支持優秀典型案例落地見效。隨後推出的新「國九條」與「科創板八條」再度明確，大力支持並購重組。
具體來看，包括提高重組估值包容性，支持第三方重組的交易雙方自主協商是否約定業績承諾，支持上市公司之間吸收合並，出台定向可轉債重組規則，完善重組「小額快速」機制，延長發股類重組財務資料有效期，建立健全開展關鍵核心技術攻關的「硬科技」企業並購重組「綠色通道」，支持科創板上市公司收購優質未盈利「硬科技」企業，支持科創板上市公司開展產業鏈上下遊的並購整合，鼓勵上市公司透過並購重組提質增效、做優做強，提升上市公司品質等。
「相關政策對激發並購重組市場活力的效果顯著。」田利輝表示，新「國九條」出台以來，透過提高重組估值包容性、支持上市公司之間吸收合並、出台定向可轉債重組規則等措施，為並購重組市場註入了新的活力。一方面，政策支持提高了並購重組的效率和成功率，降低了企業並購的成本；另一方面，政策的導向性也促進了資源向更有潛力的企業流動，有助於整個市場的優勝劣汰，提升資本市場的整體品質和效率。
展望後市，伴隨著政策紅利的釋放、市場生態的最佳化以及宏觀環境的好轉，A股市場並購重組有望持續活躍。
「隨著產業的成熟、宏觀環境的變化以及PE/VC機構能力的增強，中國系統性並購交易的黃金時代已然開啟，標誌著從零散機會探索向縱深戰略整合的轉變。」清科研究中心方面表示。
在陳靂看來，隨著政策紅利的不斷釋放，A股並購市場有望持續活躍，特別是科技領域和國資並購、產業整合有助於推動經濟結構升級，金融行業在這個過程中服務實體經濟的功能也將進一步顯現。
田利輝也預計，未來並購重組潮有望成為趨勢化態勢，特別是在央國企改革、科技創新和金融服務業整合等方面，並購重組將繼續成為推動產業升級和市場競爭力提升的重要手段。
