2024年對全球光伏行業將是一個關鍵的一年，由於整體行業產能過剩，導致馬太效應將加速，強者恒強，弱者出局將非常明顯。
筆者熱談哥在年初作出以下幾個前瞻性的預測希望能給大家一些啟迪：
1、光伏產業鏈主鏈企業會出現極致的馬太效應，每個環節存活下來的企業可能不會超過3～5家。而一體化的主鏈企業活的有滋有味的不會超過3家企業，剩下不超過十家企業處於要死要活的邊緣。其余的三四線企業，跨界進來的新玩家將全部都會停產，轉型直至結束光伏行業。主鏈環節主要是晶矽（矽料）、矽片、電池片和元件等制造商。
2、光伏行業的玻璃、背板、支架、接線盒、拉晶石英坩堝和封裝材料制造商等輔助材料、耗材供應商由於細分市場前幾年競爭激烈，已經出現了淘汰賽，剩下細分龍頭總體市場占有率較高，可以保持相對健康的利潤率。總體營收增長將伴隨光伏行業總體新增光伏裝機容量將增長可觀。部份行業龍頭毛利率由於自身的競爭力增強，可能業績出現超預期。
3、由於中國光伏行業企業產品競爭能力提升太快，國內市場內卷嚴重，中國光伏企業紛紛向海外進軍。導致中國光伏企業與歐美國家同行的競爭已經出現了代差，屬於降維打擊。歐美光伏企業除了本土市場外，其他亞非拉市場將全部會被中國光伏企業占領。如果歐美國家內部市場不設定保護措施和相關政策，可能所有非中國光伏企業都會被卷死。
4、由於光伏產業全行業產能過剩，股權資本市場已經不會給這些企業瘋狂擴軍備戰提供資金彈藥，如果以銀行為主的債權資本政策也同時進一步收緊，可能會加快光伏行業淘汰落後產能的行程，在各地方政府由於地方債務自身吃緊的情況下，會減少對光伏行業企業支持力度。所有這些原因綜合發揮作用，光伏行業過剩產能出清有望超預期，大概率會在1年內實作，這個將會比以前光伏周期去落後產能更血腥、更加慘烈也更快捷。
在一些行業機構釋出的2023年最後一次價格數據中，又顯現出不少新的變化，其中之一就是N型替代趨勢更加顯著，在矽料環節，其表現是N型價格堅挺，而P型價格持續走低。
具體來看，2024年1月，特別是中旬以後，全行業N型矽片開工較為穩定，矽料企業維持正常交付，甚至出現了個別「催單」N型矽料的現象。受市場需求推動，矽料企業普遍重新調整了N型矽料生產占比，一線大廠的N型矽料比例已超50%，且仍有持續提升的趨勢。目前來看，N型矽料產能尚未完全覆蓋下遊需求，處於緊缺狀態，推測N型矽料價格維持堅挺，並可能出現小振幅反彈。
行業機構InfoLink也關註到這一情況，並指出，拉晶環節對矽料的生產需求仍處於平穩執行區間，尤其是N型拉晶用料的需求量仍然處於穩中有升階段。
與此對應，矽片廠商P型產線轉N型產線的速度也在加快。矽業分會數據顯示，幾家頭部專業化矽片企業將N型比例提升至70%—80%，其余企業也在積極轉型；綜合來看，截至2023年底，N型矽片市場占有率超過50%，超過此前40%—50%的預期。預計2024年年底，N型矽片市場占有率有望超過90%以上。
NP切換的背景下，P型產品份額下降，但矽業分會依然關註到其中的細微變化。該機構指出，目前，P型市場需求較弱，部份企業逐漸采用N—P型矽料打包售賣策略，提供給下遊滿足N型矽料生產要求的混料。故推測P型矽料價格有內部份化的趨勢，即頭部企業可供下遊生產N型產品的P型矽料與其余企業P型矽料價格出現分化。
從價格變化趨勢來看，據矽業分會，1月底本周N型矽料成交均價為6.78萬元/噸，環比持平；單晶致密料成交均價5.83萬元/噸，環比下降2.02%。M10單晶矽片、N型單晶矽片、G12單晶矽片成交均價維持在1.92元/片，2.18元/片，3.02元/片，周環比均持平。
InfoLink判斷，矽料整體價格水平已經接近底部，當前價格水平已經逐漸降至大多數企業無法盈利的水平，後續下降空間持續收窄。針對矽片，該機構認為，當前整體價格走勢仍然悲觀，隨著單月產出的持續增量，預期往後仍有跌價空間。
值得一提的是，無論是矽料還是矽片，2024年初都是決定下一階段走向的關鍵期。InfoLink指出，2024年一季度拉晶環節開工率水平的波動對矽料供應端造成的幹擾和影響將會是中國春節假期前後最值得關註的市場變動方向。而在2023年末拉貨需求緩慢收縮的同時，矽片價格仍將透過自身排產調整對應變化，市場靜待2024年1月矽片與電池片排產的具體落實情況。
還有一個需要關註的情況是，光伏電池環節的虧損正愈發突出。InfoLink數據顯示，近期P型M10電池成交價格稍微企穩，來到每瓦0.36—0.37元的底部區段盤整；G12尺寸電池成交價格也回落到每瓦0.37—0.38元的價格水平，與M10尺寸價差快速收窄。
「電池環節現在基本上全規格都處於生產即虧損的狀態，廠家悲觀氛圍籠罩，多數廠家針對自身產線減產振幅擴大。」InfoLink指出，盡管近期供需情勢處於PERC退坡與TOPCon爬坡放量的相交時節點，廠家除了PERC電池減產振幅加大外，也出現了針對G12尺寸產線的減產規劃以及TOPCon爬坡放緩的現象，行業處於相對低潮，「面對供應的過剩、供應鏈價格的持續下行，如何撐過周期並甩開老舊產能的包袱是企業的思考方向。」
我們再看一組數據。
2023年裝機430gw左右（全球），元件需求430*1.2=520gw，電池片產能需求520*1.3=680gw。
2024年預計裝機保持25%的增長，就是537gw的裝機、537gw的裝機要838gw的電池片產能來支撐！
現在的電池片產能狀態：perc-400gw左右，topcon22年+23年一起進場400gw左右，如果兩個技術路線的產品都開滿，可以提供800gw的產能，對應今年838gw的需求還是不夠的。
在現有電池片產能滿載的情況下，還需新增加大概50gw的產能，這個50gw不可能來上perc，只能是topcon了。這個50gw就當是已經下好單的，今年不再下單！（22-23年topcon招純量在500gw左右）
按照目前招標元件的情況看，70%的是topcon，那麽top電池片的產能需求就來到了580gw左右。目前已經進場的在400gw，還有180gw的空缺。總體評估2024年top電池片的產能還有增長空間。
光伏銀漿細分領域市場分析：2023下半年~2024新增光伏銀漿產能：
聚和材料2400噸
儒興科技2500噸
帝科 600噸
德國賀利氏1800噸
蘇銀500噸
上海銀漿600噸。
天盛股份500噸
碩禾電子500噸。
2024年光伏全行業大部份企業預計虧損，下遊虧損主鏈企業必定會壓上遊銀漿價格，其它輔料細分行業也類似。有核心優勢的企業才可以保持淡定，價格和產量齊升。
熱談哥還註意到，矽業分會在2024年初對電池環節的描述是「目前成本控制較好的電池企業做N型電池片略有毛利」。
最近，元件價格出現了一些好轉跡象，矽業分會提到，近期由於國內終端裝機量明顯轉強，元件訂單量有所增加，使得價格開始企穩。但InfoLink的觀察有所不同，該機構認為，元件價格當前暫時呈現出跌勢收斂，但整體價格走跌仍未停止，2024年一季度價格恐將來到0.85元/W—0.92元/W區間。
根據2023年最後一次價格數據釋出，2023年光伏行業的主要產量數據也已經出爐，據矽業分會，2023年矽料產量預估超145萬噸，同比增長約80%，前六家企業市場占比高達88%，而2023年1-12月矽片產量累計592.35GW，同比增加80%。
根據中國光伏行業協會本月給出的預測數據，今年全球光伏新增裝機大概為345GW—390GW。由此來看，主要光伏產品全年仍存在一定程度的過剩。
而根據彭博新能源財經釋出的最新預測報告顯示，2024年全球新增光伏裝機容量將增長近25%，新增513GW。該報告指出，安裝量增長正值元件價格維持在紀錄低點，一些制造商今年將虧本銷售。鑒於這些成本壓力，預測三家中型制造商將因無法在當前環境下競爭而破產。據預測，盡管多晶矽、矽片、電池片和元件制造商難以維持盈利能力，但玻璃、背板和封裝材料制造商等輔助材料供應商預計總體上仍將保持健康的利潤。此外，元件價格下跌將導致許多已宣布的美國工廠無法建成。
光伏產業1月狀況點評及後續發展前景展望
在2024年1月份，光伏行業呈現出短期需求邊際改善、供給加速出清和價格底部反彈的態勢。
從需求端看，去年12月元件出口表現出淡季不淡的現象，這表明終端需求可能存在超預期的情況。一方面，歐洲出口數據環比修復，這主要源於歐洲終端需求的持續景氣，庫存去化已進入尾聲。此外，紅海事件導致運輸周期延長，刺激了歐洲客戶提前拿貨。另一方面，非歐美的亞非拉澳等海外需求持續爆發，12月單月出口仍然維持最高位水平，預計這一區域的需求在2024年將繼續超預期。
在供給端，產能出清的現象也有所增多。去年底，某矽料企業傳出技改停產的訊息，二三線元件廠的排產持續下降，與龍頭企業進一步分化。這一現象表明，行業正經歷一輪洗牌和整合。行業落後高成本的產能出清有望加快。
在價格方面，矽料、電池價格小幅上漲，元件價格暫時平穩，粒子膠膜價格小幅反彈。產業鏈盈利見底訊號明確，這為行業的復蘇奠定了基礎。
展望2024年，光伏行業也呈現出明顯的積極因素。首先，全球裝機預計將達到450-500GW，同比增長20%-30%。其中，國內和非歐洲海外市場存在超預期的空間，而歐洲市場在庫存去化後將有望恢復到正常增速。
其次，雖然2024年各環節年化產能較為充足，但考慮到投產延後（市場化自我調節+融資收緊）以及達產延後（新進入者爬坡慢）等因素，實際供需有望優於當前的預期。此外，技術路線多元化和產能布局全球化將有助於避免同質化競爭。
從盈利角度看，目前制造端利潤已達底部，但考慮到美國市場的高盈利以及開工率分化攤薄平台費用等因素，一體化龍頭的合理底部盈利預計為5-8分/W。節奏上看，2024年一季度底部得到明確，春節後需求季節性提升，補庫存將要開始，全行業供需壓力最大時點已經過去，產業鏈盈利水平將透過壓力測試。
在投資方面，隨著供需改善和盈利見底訊號的出現，看好本輪持續性建議配置以下領域的投資標的：
N型代替P型的市場率加快導致的矽片上遊的大尺寸石英坩堝和高純石英砂的瓶頸有望更加顯著，建議重點關註其盈利受益的龍頭企業：石英股份、歐晶科技等；
庫存擾動改善、盈利仍有支撐的逆變器企業：陽光電源、德業股份、固德威、錦浪科技、禾邁股份、昱能科技等；
周期位置及行業格局相對最優的輔材企業：福斯特、佛瑞特、聚和材料、帝科股份、宇邦新材、通靈股份、海優新材、信義光能等；
產能預期過度悲觀的一體化元件企業：晶澳科技、晶科能源、隆基綠能、天合光能、通威股份、阿特斯、橫店東磁等；
涉及新技術領域的標的：捷佳偉創、奧特維、鈞達股份、愛旭股份等；
其他細分環節優質龍頭企業：TCL中環、正泰電器、晶盛機電、中信博、金博股份、雙良節能、林洋能源等。
透過以上分析可以看出，光伏行業在1月份呈現出供需改善和盈利見底的積極態勢。在投資配置上，建議重點關註相關領域的優質企業。隨著行業的持續復蘇和技術的不斷創新發展，這些企業有望在未來獲得更好的業績表現和市場機遇。
對於2024年Q1光伏產業企業業績展望。
光伏主鏈企業除了極少數可能繼續保持與2023年Q1業績利潤同比小幅增長外，少數企業保持盈利，大部份企業會出現虧損。
預測主鏈一體化企業晶科能源Q1利潤保持同比增長；N型矽料龍頭通威股份、矽片龍頭TCL中環Q1保持盈利；其它頭部企業如：晶澳科技、隆基綠能、天合光能、阿特斯等預計在虧損邊緣徘徊；其它二三線主鏈企業虧損會加大。
光伏非主鏈的輔料和耗材企業利潤相對可以保持合理健康利潤，但是與2023年Q1業績利潤同比還能大幅增長的企業也不會很多。首選，石英股份、歐晶科技、陽光電源、帝科股份四家企業可以重點關註。
我是熱談哥和革命的老農
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