問 | 薛洪言微語，作者 | 薛洪言
9月，中國資產喜提「全球最佳」，且遙遙領先，賺錢效應非常顯著！
9月1日-27日，全球主要指數中，恒生科技、恒生指數、中證A50、滬深300分別上漲25.07%、14.69%、12.97%和11.51%，遙遙領先第五名印度NIFTY 50指數漲幅3.74%。
行業層面看，所有行業均錄得上漲，房地產（24.7%）、非銀金融（23.77%）、電腦、美容護理、商貿零售、食品飲料漲幅靠前，均超過15個百分點；石油石化（0.67%）、公用事業（2.09%）漲幅靠後，均不足3個百分點。
從本輪行情起點9月18日算起，漲幅更是驚人！
房地產（28.39%）、食品飲料（26.29%）、非銀金融、美容護理、電腦、建築材料漲幅均超過20個百分點；公用事業（8.61%）、石油石化（10.59%）、環保、銀行漲幅靠後，也都超過8個百分點。
連跌三年後，面對近期的大漲，股民的心情只有一句話可表達，「久旱逢甘霖」！很多人一邊開心地看著賬戶市值回升，一邊不敢相信地反復自我拷問：三年大跌終於結束了嗎？終於苦盡甘來了嗎？
是的，應該是結束了！ 中國資產，正迎來新一輪增配周期，且起點越低，空間越大，現在只是剛剛開始。
先看一下全球股市估值。截至9月27日，恒生指數、滬深300指數的市盈率和市凈率均處於墊底位置，中國資產依舊是全球估值窪地。
從市盈率來看，恒生指數、滬深300指數分別為10.7倍和12.33倍；而道瓊斯工業指數、標普500指數均超過28倍； 看市凈率，恒生指數、滬深300指數分別為1倍和1.31倍；道瓊斯工業指數、標普500指數分別為7.25倍和5.08倍 。
當然，便宜不是買入的理由，能漲才行！能不能漲，取決於資金對基本面的預期，預期則很大程度上取決於政策決心和力度。
就本輪行情來看， 主要催化劑就是924政策大禮包和926政治局會議的超預期重磅政策，有效逆轉了市場悲觀預期。 當前，經濟拖累因素主要有三點，分別是地產下行、消費低迷和財政支出降速。下面，我們逐一分析。
關於地產 。當前，房價仍處於下行趨勢中，但受政策組合拳支撐，以及政治局會議首次提出「要促進房地產市場止跌回穩」， 房價觸底的預期開始升溫，有效提振市場風險偏好 。
梳理當前政策，924大禮包明確提出調降二套房首付比例、降息20BP、調降存量房貸利率、將保障房再貸款央行出資比例提高至100%、支持回收房企土地等政策措施；926政治局會議上，進一步提出要「促進房地產市場止跌回穩，對商品房建設要嚴控增量、最佳化存量、提高質素」等。
一邊釋放需求，一邊控制供給，為房價止跌企穩提供支撐。2024年8月末，中國百城住宅平均租金收益率為2.25%，高於國有大行5年期存款利率1.8%（降息落地後有望回落至1.5%附近），房價已初步具備止跌企穩的基礎。
關於房價走勢，當前仍處於「強預期、弱現實」階段，後續，市場會根據地產日度數據修正預期。若成交量降幅收窄、房價有企穩跡象，則樂觀預期會進一步強化，驅動地產鏈繼續上漲；若量價數據未見起色，則亢奮的情緒會逐步冷卻，地產鏈會進入震蕩行情。
關於消費 。近期，促消費的政策也在密集出台。消費是收入的函數，消費能力和意願與就業高度正相關。
近日，中央下發【關於實施就業優先戰略 促進高質素充分就業的意見】，強調要推動實作勞動者工作穩定、收入合理、保障可靠、職業安全等目標。從穩就業入手促消費，見效雖慢，但效果更持久，更可持續。
此外，近期穩房價、穩股市的一系列政策，有望打破財富效應負反饋，提高居民消費欲望；調降存量房貸利率，預計每年可節約1500億利息支出；地方政府發放消費券，以及向貧困群體發放一次性補貼等，也有助於消費提升。
關於財政 。受土地出讓收入大幅縮水及化債影響，今年以來，地方穩增長有心無力，成為經濟增長的拖累項。1-8月，廣義財政支出（公共財政支出+基金性支出）累計同比下降2.86%，降幅持續擴大。啟用地方財政，也成為穩增長的關鍵議題。
926政治局會議明確定調，「要加大財政貨幣政策逆周期調節力度，保證必要的財政支出，切實做好基層‘三保’工作。要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債」。當前，市場對相關細則充滿期待，在細則落地之前，政策預期有望持續支撐A股走強。
回到大盤行情上來， 本輪行情，應定位為反轉而非反彈 ，意味著投資者應對行情上漲空間和持續時間抱有更加樂觀的期待。
之所以如此，源於央行的一項政策創新。對股市而言，924政策大禮包，最重要的一點是引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款購買股票，打通了央行資金定向支持A股的通道。
央行擁有無限子彈，從根本上降低了股市持續大跌的風險，也讓各種耐心資本、長期資金失去了後顧之憂，大大提高了其配置權益資產的積極性，有助於從根本上改善股市資金供給結構。正是看到了這一點，近期各路資金跑步入市，在低位爭搶優質權益資產，資本市場出現罕見的暴漲、快漲行情。
從這一層來看，本輪行情的持續時間可能會更持久，且可以部份免受基本面的幹擾。既便後續基本面繼續有擾動，在長期配置型資金持續流入支撐下，A股上漲行情仍可持續。
當然，指望指數每天大漲是不現實的。近期市場處於大漲、快漲階段，但飄風不終朝，驟雨不終日，放量大漲行情很難持續，進二退一、溫和上漲才是牛市常態。
就10月來看，市場雖處於牛市初期，但單邊上漲必定很難持續；同時，行業層面普漲格局有望暫告一段落，結構性行情是更大概率事件！
基本面上，10月公布的9月數據大概率仍會比較差，但市場關註點在政策上。10月，仍處於細則政策密集落地期，會對市場行情形成不間斷的支撐。尤其是財政政策，仍舊讓市場充滿期待。
資金面上，待領漲板塊回到前期高點後，搶籌行情大概率會階段性結束，資金湧入動力減弱；疊加市場累積大量獲利盤，獲利了結訴求提升，指數將從普漲行情改為震蕩式上漲行情。當然，對投資者來說，追求小波段意義不大，關鍵是要持有倉位。
行情結構上，搶籌階段，對應普漲行情；震蕩上行階段，板塊層面將出現明顯分化。具備堅實邏輯的板塊和個股，將開啟第二輪上漲行情；而其他板塊，大概率會進行回呼，向其自身長期基本面回歸。
就10月來看，可兩手準備：一方面，要繼續積極把握領漲板塊的機會；另一方面，超跌反彈和高切低行情也隨時會來。
寬基指數層面，年初至9月27日，中證A50和滬深300指數分別上漲10.75%和7.94%，科創100、中證2000指數分別下跌24.12%和18.73%；行業層面，銀行（22.14%）、家用電器、非銀金融漲幅均超過17個百分點，電腦（-16.96%）、醫藥生物、輕工制造、紡織服飾跌幅均超過15個百分點。
超跌指數或板塊，仍有安全邊際，有望在短期走出超額行情。此外，隨著市場人氣回升，疊加產業政策有望密集落地，各類主題行情也有望卷土重來。
操作上，追逐短期熱點、追求波段操作都非上策，極易失誤；大巧若拙，高倉位持有優質板塊和個股，無視短期漲跌，才有望在牛市中取得豐厚收益。
