趙建西京研究院創始院長中國首席經濟學家論壇成員
國慶小長假，香港只休了一天，剩余的前三天「獨舞」。然而億萬中國股民，帶著羨慕、激動又焦躁的心情，一直盯著這個不打烊的場子。因此港股在這樣時空錯落的背景下， 竟然成為了A股的「期貨」，不可避免的引領節後A股的定價 。
當然就是 H對A的大幅「升水」 。比如我重倉的一只地產龍頭，股市啟動後一周時間竟然翻了三倍。國慶後的兩天繼續大漲70%左右，第三天稍有調整。在港股大漲的過程中，一改以前H對A折價的慣例，竟然開始出現估值倒掛，H比A一度高10%。這可能是歷史上首次。這樣的公司還有很多，梳理一下發現都是過去因為政策嚴管原因被大幅殺估值到腳脖子的地產、教培、醫療、遊戲等行業。這意味著，國際投資者這次做多的不僅是貨幣政策的轉向，還有各種「收縮性政策」的放松。
瘋牛開始已經提示不能猶豫
由於 港股是國際資本自由流動的市場，對美元降息敏感度更高，定價會更充分 。全球貨幣寬松周期開啟，國際資本會出現新一輪潮汐遷移，主要的路線是從已開發國家流向新興國家。類似每一次大放水的時候，漲的最多的是成長股（新興國家），放水結束的時候資金重新流回藍籌紅利板塊（已開發國家）。香港市場成為這一次全球資本新一輪潮汐的受益者，替整個中國資產「接雨」。據統計，美國金融機構最近一周對中國資產的重配，平均百分位已經提高了十幾個百分點，特別是對沖基金，提高的振幅可謂飆升。
這樣邏輯就很簡單了，節後A股的策略也可以傻瓜式操作了。 因為港股的投資者提前幫著A股股民選擇好了標的並提前定價 。可以說，因為國慶日的時間缺席，A股的定價空間被港股搶占。 港股實際上成為了A股的期貨，搶占了中國權益資產的定價權——節後A股開盤後，投資者肯定擁擠搶在港交所大幅上漲的AH股，很可能重現萬人搶籌而港股通概念板塊漲停的盛況 ，直到A和H股的定價重估到新的平衡位置。
港股今年會一改過去三年熊市典範的形象，成為龍年最耀眼的市場之一 。香港國際金融中心的地位，會在所謂「廢墟論」上進一步恢復。香港市場的特殊性在於其連結內外資本資金的樞紐，很大程度上定價的是中國和世界的關系，特別是中美關系。當中國充分融入世界的時候，香港市場可謂是「奶奶（大陸）疼，姥姥（海外）愛」，中國資產被加倍追捧。相反，在逆全球化、中美元加息、西方世界「去中國化」、中國嚴監管和高質素發展轉型的時候，同樣也是「奶奶嫌，姥姥棄」，港股也會被大幅折價，PB低於0.5，甚至更低的資產比比皆是。的確有點像丟棄中國資產的「垃圾場」。
港股一度大跌時也在會員群進行提醒
中國在經濟社會政治轉型中的確有陣痛，但國際投資者也的確嚴重低估了中國資產。 投資需要以發展變化的眼光看問題，形勢比人強，形勢也比政策強 。路走不下去了，撞了南墻會回頭。二十屆三中全會後，中國的發展道路已經開始糾偏，只是在醞釀過程中出現了近兩個月的政策空窗期，導致A股再次劇烈下跌，幾乎又一次跌破年內新低。就在危難之際，大反轉政策橫空出世， 風險清零政策一夜放開 ，倉促的程度類似口罩放開後大家搶發燒藥搶不到。 前些天A股市場就是搶籌搶不到，邊際上賣盤稀缺 ，只有國家隊零零碎碎的賣，但也滿足不了大家的胃口，最終把系統搞癱瘓了，把大盤搞漲停了。
所以，要看這次港股大漲的底層邏輯，是僅僅做多估值修復，還是做多過去政策的全面轉向，還是更徹底的做多中國的發展路線，即二十屆三中全會提出的「進一步全面深化改革」。 對於投資者來說，可能不需要想那麽遠、那麽多 ，邏輯是在一天天逐漸浮出水面的，今天需要做的就是抓住這次千載難逢的估值大變局機會。當然未來面臨的風險點還比較多，比如 瘋牛行情引發的巨大市場波動可能會讓政策層擔憂 ，美元接下來的降息可能會生變，中東戰火可能擴大，美國大選會進一步擾亂中美關系等等。因此即使在牛市中，也需要步履簿冰、小心翼翼，保護好自己的倉位和頭寸。不過， 節後A股迎來新一輪暴漲卻是確定的，因為其H股「期貨」已經引領了定價 。
