近期各維度調研白酒產業，梳理出如下4個訊號：
從庫存層面看： 1）除汾酒外，大部份次高端價位標的及醬酒在2023年逐步進入均進入庫存周期後半段（累庫末尾），其中酒鬼酒、水井坊基本度過主動去庫狀態，但需求相對乏力，短期內較難進度被動補庫狀態；2）大型醬酒、高端白酒及區域性白酒整體仍處於累庫狀態，其中大部份區域性酒企大本營市場庫存仍顯著低於省外市場；高端白酒核心單品庫存仍顯著低於系列酒；
從傳導鏈條看： 終端庫存並未持續上升，但終端備貨意願低，庫存壓力主要傳導至一批商層面，酒企在指定2024年度任務層面仍普遍較積極，上市公司層面2024年普遍規劃增速目標為雙位數，酒企普遍回款啟動較早（較春節而言），12月上旬至今大型龍頭基本進入2024年回款期；
從回款層面看： 除汾酒外，次高端普遍回款壓力大，高端酒企核心單品回款壓力略小於其系列酒，區域酒腰部單品回款壓力略小於其高端價位
從需求層面看： 終端反饋23Q4外部需求環比23Q3基本持平或略低，其中商務及高端消費仍處於待修復階段，宴席等場景類用酒仍處於較好的景氣狀態，但大B端餐飲用酒仍處於磨底階段
基於此，需求弱復蘇與持續累庫之間的矛盾將在2024逐步明晰，白酒2024或將演繹庫存周期後半段，但是本輪去庫的具體時間點仍較難判斷；
或許，本輪庫存周期或呈現「時間跨度長、振幅小」的特征，同時，本輪去庫不一定引起所有酒企的集體降速，但一定會引起更加明顯的業績分化，產品/品牌，渠道及行銷體系將成為決定分化的關鍵要素。
附：重點酒企近況更新
