終於，柔宇科技的資金鏈問題徹底爆發。
3月29日訊息，柔宇科技及其兩家子公司被申請破產審查。柔宇科技法定代表人為創始人和董事長劉自鴻，註冊資本3.6億人民幣。從股權來看，劉自鴻直接持有公司38.61%的股份，第二大股東中信資本持股6.05%。訊息一出，有媒體聯系到劉自鴻，這位創始人回應稱，一切以官方訊息為準。
一切早已不受他的控制。
先是計劃透過IPO募集144億元資金的計劃落空。2020年11月，柔宇科技完成了上市輔導工作，並在同年的最後一天在上交所披露招股書，沖刺科創板。如果順利上市，按照發行方案中「擬發行新股占比不超過25%」計算，柔宇科技估值將達到577億元人民幣。但不到半年後，柔宇科技和保薦人中信證券主動送出了撤回科創板IPO的申請，IPO之路戛然而止。
一度有過轉機。2021年11月，柔宇科技宣布簽署了一筆總計6億元人民幣的大額訂單合約，為公司帶來了一線希望。但下個月，柔宇便被傳出面臨大規模欠薪問題，資金鏈緊張的情況進一步加劇。某天，劉自鴻在社交媒體上引述【馬斯克追憶破產邊緣：每天醒來，在夢中哭了一夜】表示：在人生至暗時刻，也不要指望雪中送炭，唯一能做的是，堅持到底，永不言棄。
劉自鴻或許有遺憾。但對公眾而言，這個百億估值獨角獸的倒掉並不令人意外。啟信寶顯示，柔宇科技至今已有20余條被執行人資訊，被執行總金額超30億元。去年底有媒體報道，柔宇科技涉嫌拖欠員工薪資達一年之久，涉及金額高達4千多萬。
昔日的資本寵兒，如今已是負面纏身。
三年虧損32億
風光有時。柔宇科技成立於2012年，致力於柔性電子產品研發、生產和銷售。創始人劉自鴻，曾是江西省撫州市理科高考狀元，擁有清華電子工程學士學位和史丹佛電子工程博士學位，還在IBM擔任過顧問級工程師及研究科學家。無論是他的學術背景還是技術經驗，都為柔宇科技後續的融資增添了說服力。
柔宇科技的技術創新主要集中在柔性顯示和傳感技術領域。2014年，柔宇科技釋出了全球最薄的彩色AMOLED柔性顯視器，厚度僅為0.01公釐，卷曲半徑可達1公釐，這一技術突破開始吸引投資者的關註。2018年，首條具有自主智慧財產權的全柔性顯示器大規模量產線投產。此外，柔宇科技還推出了全球首款可折疊柔性屏手機FlexPai（柔派）和柔性智慧手寫本RoWrite等產品。
作為行業先行者，柔宇科技在資本市場上的表現一度引人註目。從2012年至2019年，公司共獲得了多輪融資，投資方名單星光熠熠。到2020年，柔宇科技的估值已達到60億美元（420億元），成為妥妥的百億估值獨角獸。
柔宇科技融資歷程。來源：CVSource投中數據
但盡管融資頻繁，公司的財務狀況卻始終未能實作自我「造血」，持續虧損導致現金流緊張。
招股書顯示，2017年至2020年上半年，柔宇科技的營業收入分別為0.65億元、1.09億元、2.27億元和1.16億元。同期，公司的歸母凈利潤分別為-3.59億元、-8.02億元、-10.73億元和-9.61億元。也就是說，三年半累計虧損31.95億元。
柔宇主營業務包括兩部份，一個是面向B端的全柔性顯示器或全柔性傳感器的解決方案類產品，另一個是面向C端的消費者產品，如柔派手機、柔記智慧手寫本等。在三年半報告期內，柔宇招股書前五大客戶並沒有一家持續合作的企業。
低收入，高虧損，現金流緊張，這是上市前柔宇科技招股書揭示的真相。
柔宇的教訓
「公司面臨的主要風險包括：技術路線的不確定性、市場接受度、資金短缺以及激烈的行業競爭等。」招股書如此描繪柔宇科技的風險因素。
事實上，產品市場接受度低，一直是外界對這個明星科技獨角獸最大的質疑。
柔宇向來不吝惜在技術研發上的投入。2017年至2020年上半年，柔宇科技的研發費用分別為1.6億元、4.9億元、5.9億元和5.8億元。研發費用率分別高達247.87%、447.88%、258.25%和502.01%，表明公司在研發上的投入非常巨大。
盡管在技術上取得了突破，但其產品並未在市場上獲得廣泛認可。公司的核心科技ULT-NSSP超低溫非矽制程整合技術，雖然在理論上具有優勢，但在實際套用中卻難以滿足市場需求。產銷率最能揭示這個問題，柔宇全柔性顯示器2019年度實際產量為31.4萬片，但銷量僅為5.27萬片。
消費者同樣沒有為柔宇的C端產品買單。折疊屏手機等產品雖然在技術上具有創新性，但大多數人對這一新技術的實用性、可靠性、成本效益等，還是持觀望態度。原本做供應鏈，後來去並不擅長的領域做消費電子產品，反而加速了柔宇科技的資金消耗。
與此同時，柔宇花了大量資金擴廠買裝置，用於擴大固定資產。凡此種種，導致它雖然融了大筆資金，錢仍然不夠用。
柔宇科技曾寄希望於透過IPO來解決資金問題，但其上市計劃屢遭挫折。對於主動撤銷申請的原因，柔宇官方的說法是，公司股東結構存在直接層面的‘三類股東’等適格性的情況，尚待進一步論證。
但問題恐怕不止於此，柔宇科技的財務透明度也在公布招股書後屢遭輿論質疑。比如，網易清流工作室曾調查指出，柔宇的多個大客戶背景蹊蹺，交易真實性存疑。有客戶疑似「一人分飾兩角」，既是柔宇的大客戶，其關聯公司又向柔宇美國公司供應產品。還有大客戶疑似曾因售賣「原始股」、操作區塊鏈計畫被人指控為「騙子」。
當監管收緊，IPO審查越發嚴格，柔宇科技的內部管理問題也一下子暴露了出來。在快速發展的過程中，內部管理未能跟上，導致公司營運效率低下，經營亂象叢生，進一步加劇了財務壓力。
類似的故事總在不斷上演。柔宇科技的敗局，是對創業公司和資本市場的又一次警示。技術創新固然重要，但如何將技術轉化為市場接受的產品，如何有效管理資金和企業營運，實作長期永續發展，是同樣關鍵的問題。柔宇一度趕上了那個為夢想買單的時代，但隨著生存環境越發嚴苛，它並未及時調轉船頭適應更為激烈的浪潮。一艘大船即將傾覆，但贊助出海的貴族們依將尋找新的船長。（作者/劉燕秋 來源/投中網）
